Расчет стоимости ОАО «Роснефть» на основе сравнительного подхода

Как правило, для определения обоснованной рыночной стоимости фирмы используются все три оценочных подхода. В зависимости от условий, целей оценки и имеющейся информации оценщик может выбрать любой из методов в рамках перечисленных выше подходов. В соответствии с каждым подходом получают предварительные величины стоимости фирмы.

В настоящем дипломном проекте проведена оценка стоимости нефтяной компании ОАО «Роснефть» (далее-Компания). Компания представляет собой устойчивый, динамично развивающийся нефтяной холдинг, с государственной поддержкой.

Для целей оценки Компании, в рамках описанных в дипломной работе подходов, были использованы следующие методы:

в рамках доходного подхода - метод дисконтированных денежных потоков;

в рамках затратного подхода - метод дисконтированных денежных потоков;

в рамках сравнительного подхода - метод компании-аналога.

В целях оценки Компании сравнительным подходом, в качестве компаний аналогов были выбраны ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Татнефть». Отбор компаний-аналогов основывался на следующих критериях:

компании принадлежат к одной отрасли;

одинаковая структура баланса предприятий (соотношение текущих активов и пассивов - коэффициент покрытия).

компании имеют примерно одинаковый уровень производственного риска, или риск активов фирмы и финансового рисков (доля долгосрочной задолженности в структуре капитала компании).

компания не вовлечена в переговоры или в фактический процесс поглощения другими компаниями, поскольку обычно это влияет на нормальную продажную цену неконтрольного пакета акций.

Проведенная нами оценка стоимости ОАО «Роснефть» основывалась на финансовой отчетности Компании, которая доступна на ее официальном сайте. Так как финансовая отчетность за 9 месяцев 2008 года - это последняя на данный момент предоставленная информация, то будем считать, что оценка Компании произведена на 30 сентября 2008 года.

Итак, по итогам произведенных расчетов, мы получили следующие результаты стоимости ОАО «Роснефть»:

доходным подходом - 202 062 млн. долл. США;

затратным подходом - 38 746 млн. долл. США;

сравнительным подходом - 33 475 млн. долл. США.

Для определения окончательного варианта стоимости Компании, нами был использован метод весовых коэффициентов, то есть, каждому из подходов был присвоен коэффициент в соответствии со степенью соответствия подхода для оценки Компании. К сожалению, в нашей стране нет статистических данных о весовых коэффициентах для трех подходов по отраслям экономики, поэтому мы исходили из имеющегося на данный момент опыта оценки российских компаний, описанного в научной литературе. По заключительным расчетам, стоимость ОАО «Роснефть» составила 103 545 млн. долл. США.

Финансовые и производственные показатели Компании одни из лучших в мировой нефтедобывающей отрасли. А ряд показателей - рекордные в отрасли. Проведенная оценка стоимости ОАО «Роснефть» и полученные результаты позволяют сделать вывод, что в будущем Компания сохранит и упрочит свое положение в отрасли.

Тот факт, что полученные в результате использования различных подходов, величины стоимости Компании отличаются друг от друга, объясняется наличием у каждого из подходов оценки существенных недостатков.

Доходный подход основывается на прогнозах будущих доходов, что само собой не гарантирует получение именно таких доходов в будущем. В нашем случае, доходы ОАО «Роснефть» очень сильно зависят от мировых цен на нефть, и колебания курса доллара, что в условиях мирового финансового кризиса трудно спрогнозировать. Именно поэтому результат, полученный в рамках доходного подхода, не может рассматриваться как истинно верный.

Что касается затратного подхода, то здесь ситуация обратная: данный подход не учитывает доходность бизнеса, а основывается лишь на стоимости чистого собственного капитала компании. Однако данный подход может быть использован в качестве «отправной точки», то есть определения нижней границы стоимости.

Другие материалы

Оценка результатов хозяйственно-финансовой деятельности ОАО Роснефть
Сегодня, когда наша страна интенсивно строит новые экономические отношения, укрепляет свои позиции в мире, интегрируется в международный рынок, отечественный топливно-энергетический комплекс остается важнейшей, основопола ...

Оценочные работы за рубежом на примере США
Согласно закону «О реформе финансовых институтов» (FinancialInstitutionReform.RecoveryandEnforcementAct - FIRRE.A), принятому Конгрессом США в 1989 г. полномочия по регулированию оценочной деятельности на федеральном уровне ...