Расчет стоимости ОАО «Роснефть» на основе доходного подхода

Как уже было отмечено в начале данной главы, в целях расчета стоимости Компании доходным подходом был выбран денежный поток для всего инвестированного капитала. Поэтому ставку дисконтирования будем применять 11% (таблица 3.12).

Таблица 3.12 - Расчет ставки дисконтирования

№№ п/п	Показатели	на 30.09.08	на 31.12.07	на 31.12.06
1	Величина долговых обязательств	20 789	27 273	13 829
2	Рыночная стоимость собственных акций	70 708	94 637	87 172
3	Доналоговая стоимость долгового заимствования, %	3,8	5,4	6,6
4	Альтернативные издержки обыкновенных акций, %	12,9	11,2	10,2
5	Доля заемного капитала в структуре капитала предприятия, %	22,7	22,4	13,7
6	Доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %	77,3	77,6	86,3
7	WACC, %	10,8	9,9	9,7

WACC = wd ´ tc + ws ´ ks (2)

где wd - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

tc - доналоговая стоимость долгового заимствования;

ws - доля собственных акций в структуре капитала предприятия.

ks - стоимость привлечения акционерного капитала.

Итак, остановимся более подробно на трех моделях, соответствующих трем сценариям развития событий: оптимистичному, реалистичному и пессимистичному.

Оптимистичный сценарий.

Предполагается продолжение поступательного роста цен на нефть, на протяжении 2008-2012 года, далее предполагается изменение тенденции и некоторое снижение нефтяных котировок с их последующей стабилизацией на уровне 120 долл. США за баррель (таблица 3.13)

В данном случае, Компания получит максимальные выгоды, которые заключаются в том, что рост цен на нефть скроет несовершенство управленческих упущений, выражающееся в чрезмерном раздутии некоторых статей расходов (а также, на фоне растущей выручки, не будет бросаться в глаза дальнейший рост данных расходных статей).

Данный сценарий предполагает интенсификацию добычи, повышение объемов переработки (за счет дополнительного расширения перерабатывающих мощностей), и как следствие, дополнительную прибыль в связи с ростом масштабов бизнеса.

В каждый из составленных сценариев заложено плавное повышение следующих статей расходов (в долевом отношении к выручке):

производственные и операционные расходы;

стоимость приобретенной нефти и нефтепродуктов и услуг по переработке нефти;

общехозяйственные и административные расходы;

тарифы за пользование нефтепроводом и расходы на транспортировку;

износ, истощение и амортизация.

Таблица 3.13 - Оптимистичный сценарий

Показатели	2008 год	2009 год	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год и далее
Нефть Брент (Platts), долл./барр.	120	130	140	150	160	120
Экспортная реализация нефти Компанией, долл/барр.	118	128	138	148	158	118
Доходы:
Реализация сырой нефти на экспорт	55 422	66 590	78 510	83 843	94 508	1 012 587
Реализация сырой нефти на внутреннем рынке	1 011	1 206	1 431	1 688	1 982	21 235
Реализация газа на внутреннем рынке	526	627	737	854	976	10 453
Реализация нефтепродуктов на экспорт	18 979	21 585	24 238	29 825	32 889	352 377
Реализация нефтепродуктов и услуг по переработке нефти	16 914	19 576	23 455	29 082	31 168	333 943
Реализация нефтехимической продукции	220	259	300	341	382	4 098
Вспомогательные услуги и прочая реализация	1 522	1 796	2 080	2 364	2 650	28 394
Всего реализация	94 594	111 640	130 752	147 997	164 555	1 763 088
Расходы:
Производственные и операционные расходы	5 676	7 033	8 760	10 360	10 696	123 416
Стоимость приобретенной нефти и н/пр и услуг по переработке нефти	3 784	4 242	4 707	4 884	4 937	59 718
Общехозяйственные и административные расходы	2 838	3 349	3 923	4 440	4 937	60 696
Тарифы за пользование нефтепроводом и расходы на транспортировку	7 567	8 931	10 460	11 840	13 164	145 196
Затраты, связанные с разведкой	178	194	209	221	232	2 487
Износ, истощение и амортизация	4 272	4 913	5 404	5 782	6 187	92 803
Налоги, за исключением налога на прибыль	19 811	23 561	27 765	31 559	35 202	406 178
Экспортная пошлина	27 432	29 585	34 649	39 219	43 607	467 218

Операционная прибыль	23 036	29 832	34 875	39 692	45 593	405 377

Проценты к уплате	-970	-776	-621	-497	-397	-4 257

Прибыль до налогообложения	22 066	29 056	34 254	39 195	45 196	401 120
Налог на прибыль	-5 296	-6 973	-8 221	-9 407	-10 847	-96 269
Чистая прибыль	16 770	22 082	26 033	29 788	34 349	304 851

Чистый денежный поток	21 042	26 995	31 437	35 570	40 536	397 654
DCF	18 957	21 910	22 986	23 431	24 056	212 602
DCF, нарастающий	18 957	40 866	63 853	87 284	111 340	323 942

Перейти на страницу: 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Другие материалы

Организация швейного ателье Мода. Стиль. Дизайн
РЕЗЮМЕ Рабочее название проекта: Организация ателье «Мода, стиль, дизайн» в с.Верхнеяркеево Илишевского района РБ для оказания швейных, дизайнерских, декоративных услуг Цель проекта: - получение максимальной прибыли; ...

Анализ производственных затрат ОАО Волтайр-Пром
В современной, быстро меняющейся, обстановке необходимо постоянно проводить анализ деятельности фирмы для принятия управленческих решений. Для анализа и принятия решений необходима исходная информация, такую информацию получа ...

Расчет стоимости ОАО «Роснефть» на основе доходного подхода

Другие материалы

Главное меню